美国劳动力市场可能正在从“不太理想”转向“糟糕透顶”。不幸的是，由于华盛顿政客们的一系列政治闹剧，我们仍然深陷于数据迷雾之中，因此，更确切的诊断恐怕还要等待一段时间。
最新数据显示， 11月份失业率升至4.6%，高于9月份的4.4%（9月份的数据最后一次公布），也高于1月份的近期低点4%。表面上看，这项最重要、最全面的劳动力市场统计数据的上升令人担忧，似乎需要美联储进一步降息。然而，期货市场目前暗示1月份降息的可能性约为四分之一，与周一相比几乎没有变化，表明投资者对此反应不一。
除了失业率之外，还有其他令人担忧的原因。由于政府效率部推行的延期辞职计划，非农就业人数波动剧烈，10月份减少了10.5万人，11月份又增加了6.4万人。即使剔除这一一次性因素的影响，从具体数据来看，也几乎没有乐观的理由。在11个主要行业类别中，过去三个月只有休闲和酒店业、教育和医疗服务业以及建筑业的就业人数有所增长，而建筑业的增长还得益于人工智能数据中心的蓬勃发展。制造业、信息业以及贸易、运输和公用事业等行业一直持续疲软。与此同时，平均时薪增速放缓至3.5%，为2021年5月以来的最低水平。
最新报告还显示，因经济原因从事兼职工作的人数出现了异常大幅增长（这些人原本想全职工作，但可能工时被削减）。然而，从460万人跃升至550万人的幅度如此之大，令人不禁产生怀疑。
最新报告可能会束缚美联储的手脚。尽管决策者在1月份美联储会议决定前还能获得另一份非农就业报告，但由于10月份的报告缺失，以及11月份的数据存在诸多不确定因素，解读整体趋势将变得十分棘手。这也凸显了本届政府允许劳工统计局停止正常数据发布长达一个多月的极端鲁莽行为。
第一个问题是，政府停摆本身对调查的影响并不明确。一般来说，那些预期会被召回的暂时停职政府工作人员应该被归类为“临时裁员失业者”，但我们从以往的政府停摆中了解到，个人在政府调查中自我分类的方式并不一致。事实上，“临时裁员”似乎可以解释失业率上升12个基点中的约10个基点，但我们无法确定这一解释的准确性。
其次，由于政府停摆，美国劳工统计局（BLS）缺失了10月份失业率数据的机会，这使得判断失业率趋势变得困难，也导致统计数据本身可靠性降低。劳工统计局还指出，调查回复率呈下降趋势，并表示多种因素叠加导致失业率“需要0.26个百分点的变化才能具有统计学意义，而9月份所需的变化幅度为0.21个百分点”。虽然任何一份报告都应谨慎对待，但本月的情况尤其如此。
这些附加条件或许能让一些人感到安心，而市场似乎也认同这一点。在周二的报告发布前，期货市场暗示美联储明年将降息两次左右，即使失业率飙升，这一预期也几乎没有改变。
但要综合近几个月的证据得出劳动力市场状况良好的结论，实在难上加难——争论的焦点实际上在于令人失望的不同程度。虽然裁员人数尚未激增（至少政府数据显示如此），但职位空缺数量低迷，新入职者鲜有成功案例，各项薪酬指标也都在降温。除非出现根本性的变化——例如税收政策的重大调整或利率的大幅下降——否则失业率将继续缓慢攀升。但愿这一过程能够足够缓慢，以便政策制定者及时采取行动，避免经济衰退。
